比特币上周跌破关键的10万美元整数位，引发市场对抛售力量来源的追问。区块链数据表明，大型持币者——所谓的“巨鲸”——以及长期持有者近期确实在稳步出售比特币，这一行为被视为本轮价格走弱的主要驱动因素之一。

一般而言，持有1000枚以上比特币的钱包被归入“巨鲸”行列。尽管这些地址背后主体多半匿名，但链上流向依然为观察其操作提供了可靠线索。近期，这些大额持币钱包的出货节奏明显加快，引发投资者关注。不过，多位分析师强调，这股抛压并不等同于恐慌，而更像是牛市周期中常见的阶段性获利——一种经过计算和规划的资产再平衡行为。

MarketVector Indexes数字资产研究主管马丁·莱因韦伯指出，许多最早期的投资者在比特币仍处于个位数或两位数价格时就已经布局，如今终于有流动性足以让他们“有序退出”部分持仓，而不会对行情造成系统性破坏。他强调，与十年前相比，比特币交易市场的深度显著提升，退出通道更加完善，这也解释了为何本轮抛售没有出现断崖式恐慌效应。

不过，也有分析团队提醒投资者不要掉以轻心。CryptoQuant的研究员指出，本轮抛售发生在市场情绪恶化、买盘明显收缩的背景下，因此对价格的压力比以往更直接。根据道琼斯市场数据，比特币上周五一度下探至约19,400美元，创下5月以来新低，显示市场承接能力已不如年初。

链上数据显示，长期持有者的大额抛售并非当下周期独有。Glassnode分析称，持币超过七年、单笔在一小时内可卖出1000枚以上的巨鲸地址，其近期出货方式依旧呈现“规律、匀速、计划内”的特征，和典型恐慌性砸盘截然不同。这类模式更像是兑现收益，而非应对系统性风险。

部分业内人士认为，比特币此前突破10万美元后形成了新的“心理临界点”。Swan Bitcoin首席执行官科里·克利普斯滕表示，许多早期持币者从2017年起就在内部讨论“10万美元是卖点”的观念，如今价格到达该区间后出现大量兑现行为，完全符合这一长期流传的心理预期。Glassnode的数据也证明，自2024年12月比特币首次站上10万美元后，长期持有者的出货力度明显提升。

但与历史不同的是，本轮市场接盘方的实力不如去年底与今年初。CryptoQuant指出，当时每一波长期持币者的抛压都会迅速被新买家吸收，而如今买盘力量明显减弱。资金流向也支持这一判断——截至上周四，比特币ETF全周净流出达3.113亿美元，或将连续第五周流出，是自3月以来最长的流出周期。过去五周累计撤出资金高达26亿美元，创下近八个月来最大规模。

价格在10万美元关口下方持续波动进一步削弱了市场信心。部分技术策略师指出，只要比特币未能重新站上该关键价位，短线投资者就会倾向于继续获利了结，从而使抛压延续。与此同时，宏观环境也对整体风险资产形成挤压。LMAX Group的策略师乔尔·克鲁格指出，市场对美联储12月降息的预期被不断下调，而疲弱的就业数据显示经济可能出现放缓迹象，这让包括比特币在内的高风险资产承受额外压力。他提醒，投资者此前对第四季度行情寄予过高期待，而如今“现实修正”正在发生。

不过，并非所有巨鲸都选择离场。市场上最知名、持仓规模最大的比特币买家之一迈克尔·塞勒再次公开表示看多。他在接受CNBC采访时称，Strategy Inc.近期正在“加速买入”比特币，并将在本周一公布新增持仓细节。截至上周五，Strategy已持有超过64万枚比特币，占全网1990万枚流通量的3%以上。面对市场波动，该公司依然坚定执行其长期累积策略。

整体来看，比特币巨鲸的抛售确实加强了近期价格压力，但链上数据显示，这更多体现的是成熟周期中的获利动作，而非恐慌。真正值得关注的变量，是市场能否在未来几周恢复足够的接盘力量，以及宏观环境是否会继续压制风险偏好。在这两者尚未改善前，比特币的波动或许仍将延续。